我們對百度[微博]第二季財報的初步評判

  百度發(fā)布的2015年Q2季度財報顯示，營收和每股利潤都超出華爾街平均預期，但百度第三季的營收預期低于市場當前預期。第二季營收方面，百度公布的數(shù)據(jù)為165.75億人民幣，而市場預期為165.66億元，我們的預期為164.93億元，百度的營收超過公司早先公布的預期范圍：163.65億至167.50億元的中間值。

  非美國通用會計準則(Non-GAAP)每股盈利預期為1.81美元，超過市場平均預期的1.71美元，也高于我們估計的1.62美元。試算(Pro Forma)運營利潤率為23.1%，高于我們預期的20.8%，也超過3月所在第一季度的19.2%。

  百度預計，第三季度的營收將在人民幣181.7億至185.8億元之間，這明顯低于市場平均預期的187.93億，也不及我們預期的185.95億。百度的這一財測意味著營收的同比增長率將在34%至37%之間，將低于二季度的38%。發(fā)布財報后，百度的股票在周一盤后交易中大幅下跌。

  百度的財報是否達到了我們的預期？答案是喜憂參半。正如我們預期的，百度發(fā)布的二季度業(yè)績強勁，營收和利潤都超過市場預期。但是，疲軟的第三季營收預期令人失望。我們曾預計在9月所在的三季度，愛奇藝[微博]和糯米的業(yè)務將推動百度發(fā)布超華爾街預期的營收預估值。

  我們對百度的看法有變化嗎？答案是沒有。我們現(xiàn)有的買進評級基于對較長期趨勢的判斷，我們認為百度在中國互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域處于良好位置，百度有望在移動領(lǐng)域獲得更具統(tǒng)治性的地位，依據(jù)是百度牢固地控制著移動流量入口，其中包括移動搜索、移動地圖、移動應用分發(fā)等。

  什么因素將導致我們改變對百度的看法？O2O舉措停滯不前，而原因可能是該領(lǐng)域的領(lǐng)先公司美團和大眾點評網(wǎng)[微博]等的競爭；移動搜索遭遇來自阿里巴巴(80.56, -0.84, -1.03%)神馬搜索和搜狐(44.23, 1.49, 3.49%)/騰訊麾下搜狗搜索的競爭。

  百度股票未來的下一個驅(qū)動因素是？移動搜索市場份額增長；移動搜索定價能力進一步改善；O2O舉措的增長速度提升和市場份額增加。

  我們對百度股價可能交易區(qū)間的判斷是？近期內(nèi)，考慮到市場對中國宏觀環(huán)境和百度利潤率因投資而受到壓制的擔心，我們估計百度的股價可能在180-210美元之間波動，這相當于我們2016年每股利潤預期的17-20倍